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人民幣匯率對金價聯動格局有何影響?

文章來源:中國黃金網撰寫時間:2019-06-05作者:北京金陽礦業首席分析師 蔣舒 資深分析師 王倩


  過去國際金價決定國內金價的聯動模式正在轉變為“國際金價+人民幣匯率”決定國內金價的模式。近期國內金價受到人民幣匯率影響而呈現出比國際金價更大的漲幅就是最新的例證。

 

 

  黃金是一個高度國際化的投資品種,在2015年人民幣匯率改革之前,國內黃金市場的投資者按照國內外緊密聯動的規律基本上通過預期美元金價的變化來指導國內人民幣金價的投資操作。

  然而,進入2015年以來,即使是對于國內市場反應比較遲鈍的黃金投資者也發現,單純地參照美元金價來指導國內金價投資已經有點力不從心,因為人民幣匯率對于國內金價的影響日益增強。

  以投資者記憶猶新的去年金價行情為例:2018年二三季度,由于歐央行出人意料地推遲加息,美元走強,令國際金價持續下跌,國際金價從每盎司1365美元一路下行至每盎司1160美元,跌幅高達15%。

  按照以往國內外金價聯動的慣例,國內人民幣金價的跌幅應與15%相差不遠,但是由于去年第三季度開始隨著中美貿易摩擦的升級人民幣大幅走弱,因此國內人民幣黃金現貨金價雖然從每克275元下跌至每克261元,但是跌幅僅為5%。很明顯,人民幣匯率對于國內金價施加了巨大的影響。

  近年來,隨著人民幣匯率的影響提升,越來越多的黃金投資者看到,過去國際金價決定國內金價的聯動模式正在轉變為“國際金價+人民幣匯率”決定國內金價的模式。近期國內金價受到人民幣匯率影響而呈現出比國際金價更大的漲幅就是最新的例證。不過,隨著人民幣匯率影響的提升,對于人民幣匯率和國際金價對于國內金價影響的權重市場也就產生了分歧:大多數投資者通過國際金價和人民幣匯率兼顧來指導國內黃金投資;但是也有不少投資者認為,人民幣匯率正在成為國內黃金投資的主導因素,甚至有較為激進的觀點認為,在人民幣匯率影響下,國內金價完全可以走出與國際金價迥然不同的獨立行情。

  如果我們對比2015年以來國內外黃金價格走勢,會發現除了個別片段外,盡管人民幣匯率的趨勢波動在加大,國內外金價走勢完全分離和國內金價走出特立獨行行情的情形至今沒有出現(如上圖)。國內外金價聯動的局面在人民幣匯率波動加劇的沖擊下依然得以維持,其理由有二:第一,國際金價與人民幣匯率這兩大影響國內金價的因素并非是完全割裂的,國際金價與美元匯率息息相關,而人民幣匯率往往隨著非美貨幣陣營與美元指數反向運動,因此預判人民幣匯率趨勢除了國內經濟和政策評估外,匯率的另一面美元是繞不開的研究對象;第二,匯率的波動整體上要小于黃金的波動,即使黃金近年來的波動已經有所下降,這意味著人民幣匯率對于國內金價的影響還不能完全壓倒國際金價的波動而令國內金價呈現出與國際金價脫鉤的獨立走勢。

  到目前為止,人民幣匯率對于國內金價的影響抬升并沒有改變國內外金價聯動方向相同的格局,但是對于同一較長時段國內外金價波動幅度的差異則有著明顯的影響。因此,人民幣匯率對于國內金價的影響是不可忽視的,但是也不宜夸大。

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